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最新消息| 商貿零售行業:醫美產業鏈深度剖析之二:醫美填充翹楚面面觀 | 2022-10-17 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"http://stock.stockstar.com/JC2020090400000984.shtml" 業務總覽：華熙自上而下降維打擊，昊海橫向鋪開，愛美客專注HA填充。華熙以透明質酸為主線自上而下切入透明質酸填充劑市場，坐擁上游原材料優勢，醫療線涉及透明質酸填充劑、皮膚保護劑、修復動能素等產品，目前營收占比26%左右；昊海生科眼科、骨科、整形美容等四大板塊齊頭并進，透明質酸填充劑為其2019年營收占比19%的整形美容與創面護理業務板塊產品之一；愛美客深耕醫美填充劑市場，營收占比99%以上。醫美板塊皆是三家公司未來重點發展方向之一，華熙和愛美客在營銷方面有較為明確的布局。醫美業務：華熙圍繞純玻尿酸產品深度布局，愛美客，昊海渠道協同。在行業CAGR30%+的前提下，2018年愛美客、昊海生物和華熙生物分別占據8.6%、7.2%和6.6%的市場份額，相差不大。從產品線來看，華熙生物和愛美客產品線更為豐富。華熙生物產品專注于目前市場接受度更廣的純玻尿酸產品（非純玻尿酸加入纖維素等成份，維持時間更長，但纖維素等成份無法全部被人體降解吸收，目前市場上主流填充劑主要為純玻尿酸填充劑），5款填充劑覆蓋單相雙相、含麻不含麻、大眾中高端市場，還布局肉毒素領域后續有望進一步加強協同作用。愛美客產品線涉及純玻尿酸、非純玻尿酸和復合玻尿酸幾種類型，昊海目前有3款純玻尿酸產品；從生產端看，華熙原料滿足自產同時對外銷售，成本端具備優勢，且產能布局為三家之首（產業園項目布局10000萬支年針劑類產品），愛美客原料均為外購，昊海目前主要自產；從銷售端看，昊海生科的醫美渠道能與其他醫療業務起到一定的協同作用，直銷占比較高；其他兩家近兩年來在營銷方面更注重，其中華熙經銷為主（營收占比60%+），2019年調整營銷團隊，醫療線取得50%的增速；愛美客的經銷占比穩步提升，從2016年的不到20%提升至2019年的36%，帶動銷售額快速增長。財務：毛利率皆處高位，華熙生物體量最大，愛美客醫美線規模及增速最高。從公司體量看，在C端快速放量帶動下，華熙生物2019年營收（18.9億）和業績（5.9億）趕超昊海生物居三家第一。就HA注射劑而言，愛美客的體量（2019年營收5.6億）和增速（2019年增速74%）最高。相關產品毛利率大致處70%-90%區間，因愛美客生產復合玻尿酸產品，毛利率最高（90%以上）。從費用率看，華熙生物發力C端，銷售費用率有所提升。愛美客銷售費用率較低，同時注重研發，研發費用率最高。投資建議：華熙生物為全球玻尿酸原料龍頭企業，并以透明質酸為主線延伸上下游布局，醫美板塊產品線豐富，且近年來發利營銷，繼續重點推薦！愛美客專注于醫美領域，透明質酸產品線不僅有純玻尿酸產品，在復合玻尿酸和非純玻尿酸領域獨具風騷，且積極布局埋線和童顏針，近年來增速和規模大幅提升；昊海生科深耕醫療業務，醫美渠道可與其他業務起到一定協同作用，渠道基礎更好，也有更多產品線布局，建議關注愛美客、昊海生科。風險提示：新技術替代風險；經銷商管理風險；行業監管風險等。相關附件 關鍵字標籤：www.niceclinic.tw |
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